Avtomatizirani ustvarjalci trga: Razkrivanje algoritmov, ki stojijo za likvidnostnimi skladi

Decentralizirane finance (DeFi) so revolucionirale finančno pokrajino in ponujajo neomejeno in brez dovoljenja alternativo tradicionalnim finančnim sistemom. V središču številnih inovacij DeFi so avtomatizirani ustvarjalci trga (AMM). Za razliko od tradicionalnih borz, ki se pri usklajevanju kupcev in prodajalcev zanašajo na knjige naročil, AMM uporabljajo pametne pogodbe in likvidnostne sklade za pospeševanje trgovanja. Ta prebojni pristop je demokratiziral dostop do trgovanja in uvedel nove paradigme za upravljanje premoženja. Ta obsežen vodnik bo razkril skrivnosti AMM, raziskal njihove temeljne algoritme, ključno vlogo likvidnostnih skladov in njihov globok vpliv na globalno občinstvo.

Kaj so avtomatizirani ustvarjalci trga (AMM)?

Avtomatizirani ustvarjalec trga (AMM) je vrsta decentraliziranega protokola za izmenjavo (DEX), ki se pri določanju cen sredstev zanaša na matematične formule. Namesto da bi usklajevali posamezna nakupna in prodajna naročila, AMM uporabljajo sklade žetonov kriptovalut, znanih kot likvidnostni skladi, da omogočijo trgovanje od enega do drugega pogodbenika. Ko želi uporabnik zamenjati en žeton za drugega, komunicira neposredno z likvidnostnim skladom, algoritem AMM pa določi menjalni tečaj na podlagi razmerja žetonov v tem skladu.

Izvor AMM je mogoče zaslediti v zgodnjih dneh Ethereuma. Medtem ko se tradicionalne finance že dolgo zanašajo na knjige naročil, ki jih upravljajo centralizirane enote, je etos tehnologije veriženja blokov – decentralizacija in preglednost – utrl pot novemu modelu. AMM so se pojavili kot rešitev za izzive vzpostavitve in vzdrževanja tradicionalnih knjig naročil na verigi, kar je lahko počasno in drago zaradi zastojev v omrežju in transakcijskih stroškov.

Ključne značilnosti AMM:

• Decentralizacija: AMM delujejo na decentraliziranih omrežjih, predvsem verigah blokov, kot je Ethereum, brez osrednje avtoritete ali posrednika.
• Avtomatizacija: Trgovanje je avtomatizirano s pametnimi pogodbami, ki izvajajo transakcije algoritemsko na podlagi vnaprej določenih formul.
• Likvidnostni skladi: Trgovanje omogočajo skladi žetonov, ki jih zagotavljajo uporabniki, znani kot ponudniki likvidnosti (LP).
• Cenitev, ki jo poganja algoritem: Cene sredstev določajo matematični algoritmi, ne pa sile ponudbe in povpraševanja, kot je videti v knjigah naročil.
• Brez dovoljenja: Kdor koli lahko sodeluje kot trgovec ali ponudnik likvidnosti, ne da bi moral iti skozi postopek KYC (Spoznaj svojo stranko).

Hrbtenica AMM: Likvidnostni skladi

Likvidnostni skladi so življenjska sila vsakega AMM. V bistvu so pametne pogodbe, ki hranijo rezerve dveh ali več različnih žetonov kriptovalut. Te rezerve združujejo uporabniki, znani kot Ponudniki likvidnosti (LP), ki vložijo enake vrednosti vsakega žetona v paru. V zameno za zagotavljanje likvidnosti LP običajno zaslužijo provizije za trgovanje, ki jih ustvari AMM.

Predstavljajte si trgovalni par, kot je ETH/USDC. Likvidnostni sklad za ta par bi imel določeno količino ETH in enakovredno vrednost USDC. Ko želi trgovec kupiti ETH z USDC, položi USDC v sklad in prejme ETH. Nasprotno, če želijo kupiti USDC z ETH, položijo ETH in prejmejo USDC.

Kako ponudniki likvidnosti zaslužijo donose:

• Provizije za trgovanje: Majhen odstotek vsakega posla, opravljenega prek sklada, se razdeli med LP, sorazmerno z njihovim deležem v skupni likvidnosti. Te provizije so glavna spodbuda za LP, da položijo svoja sredstva.
• Pridelovanje donosa: V nekaterih AMM lahko LP dodatno povečajo svoje donose s pridelovanjem donosa. To vključuje zastavljanje njihovih žetonov LP (ki predstavljajo njihov delež v skladu) v ločenih pametnih pogodbah za zaslužek dodatnih nagrad, pogosto v obliki izvornega žetona upravljanja AMM.

Uspeh AMM je odvisen od globine in učinkovitosti njegovih likvidnostnih skladov. Globlji skladi pomenijo več likvidnosti, kar se odraža v manjšem drsenju (razlika med pričakovano ceno in izvedbeno ceno transakcije) za trgovce, zlasti za velike transakcije. To ustvarja krepostni cikel: globlja likvidnost pritegne več trgovcev, kar ustvari več provizij, kar dodatno spodbuja LP, da dodajo več kapitala.

Algoritmi, ki poganjajo AMM

Osrednja inovacija AMM je v njihovi uporabi algoritmov za avtomatizacijo odkrivanja in izvajanja cen. Ti algoritmi narekujejo razmerje med količinami različnih žetonov v likvidnostnem skladu in njihovimi relativnimi cenami. Pojavilo se je več vrst algoritmov AMM, vsak s svojimi prednostmi in slabostmi.

1. Ustvarjalec trga s konstantnim produktom (CPMM)

Najbolj vseprisoten algoritem AMM je Ustvarjalec trga s konstantnim produktom, ki ga je populariziral Uniswap. Formula za CPMM je:

x * y = k

Kjer:

• x je količina žetona A v likvidnostnem skladu.
• y je količina žetona B v likvidnostnem skladu.
• k je konstanten produkt, ki mora ostati enak po vsaki transakciji (brez upoštevanja provizij).

Kako deluje: Ko trgovec zamenja žeton A za žeton B, doda žeton A v sklad (poveča x) in odstrani žeton B iz sklada (zmanjša y). Za ohranitev konstantnega produkta k algoritem AMM zagotovi, da se razmerje med x in y spremeni, kar učinkovito spremeni ceno. Večja kot je transakcija v primerjavi z velikostjo sklada, bolj se bo cena premikala proti trgovcu.

Primer: Razmislite o ETH/USDC skladu s 100 ETH in 20.000 USDC, torej k = 100 * 20.000 = 2.000.000. Če želi trgovec kupiti 1 ETH:

• Položijo USDC. Recimo, da ima novi sklad 101 ETH (x).
• Za ohranitev k mora biti nova količina USDC (y) 2.000.000 / 101 ≈ 19.801,98.
• To pomeni, da je trgovec prejel 20.000 - 19.801,98 = 198,02 USDC za 1 ETH. Efektivna cena, plačana za ta 1 ETH, je bila 198,02 USDC.
• Če bi trgovec želel kupiti 10 ETH, bi se sklad prilagodil, da bi ohranil k, kar bi povzročilo znatno višjo ceno za tiste dodatne ETH zaradi drsenja.

Prednosti: Enostaven za izvedbo, robusten in učinkovit za širok spekter žetonskih parov. Zagotavlja neprekinjeno likvidnost in je zelo kapitalsko učinkovit za pare s spreminjajočimi se cenami.

Slabosti: Lahko povzroči znatno drsenje pri velikih transakcijah. Neizguba je lahko velika skrb za LP, zlasti kadar se cene položenih žetonov znatno razlikujejo.

2. Ustvarjalec trga s konstantnim seštevkom (CSMM)

Ustvarjalec trga s konstantnim seštevkom je še en algoritem AMM, ki ga definira formula:

x + y = k

Kjer:

• x je količina žetona A.
• y je količina žetona B.
• k je konstanten seštevek.

Kako deluje: V CSMM ostane cena med obema žetonoma konstantna, ne glede na količine v skladu. Za vsako enoto odstranjenega žetona A se doda enota žetona B in obratno. To pomeni menjalni tečaj 1:1.

Prednosti: Ponuja ničelno drsenje, kar pomeni, da se transakcije izvajajo po natančno isti ceni, ne glede na velikost. To je zelo koristno za stabilne pare žetonov, kjer bi morala cena idealno ostati vezana.

Slabosti: Ta model je izvedljiv le, če se pričakuje, da se bo s sredstvi trgovalo v fiksnem razmerju, običajno 1:1. Če se razmerje odkloni, bodo arbitražni trgovci hitro izpraznili en žeton iz sklada, zaradi česar AMM postane nelikviden. Je zelo dovzeten za arbitražo in ga je mogoče izprazniti, če se zunanja tržna cena odstopa tudi rahlo od razmerja 1:1.

3. Hibridni AMM (npr. Curve)

Hibridni AMM, ki priznavajo omejitve CPMM (drsenje) in CSMM (zahteva fiksnega razmerja), združujejo elemente obeh, da bi dosegli optimalne rezultate za določene razrede sredstev. Najpomembnejši primer je Curve Finance, ki je odličen pri trgovanju s stabilnimi kovanci in drugimi vezanimi sredstvi.

Curve uporablja sofisticiran algoritem, ki se obnaša kot CSMM, ko so cene žetonov blizu druga drugi, in prehaja v CPMM, ko se razhajanje cen povečuje. Splošna oblika nespremenljivke Curve StableSwap je:

A * n^n * Σx_i + D = A * D * n^n + D^(n+1) / (n^n * Πx_i)

(Ta formula je poenostavljena predstavitev; dejanska implementacija je bolj zapletena in vključuje tehnike optimizacije.)

Za sklad z dvema žetonoma (n=2) si lahko formulo predstavljamo kot:

(x + y) * A + D = A * D + (D^2) / (x*y)

Kjer:

• x in y sta količini dveh žetonov.
• D je merilo skupne količine likvidnosti v skladu.
• A je koeficient ojačanja.

Kako deluje: Koeficient ojačanja (A) nadzoruje, kako ravna je krivulja. Visoka vrednost A pomeni, da je krivulja bolj ravna okoli cenovne točke 1:1, se obnaša bolj kot CSMM in ponuja zelo nizko drsenje za trgovanje s stabilnimi kovanci. Ko cena odstopa, krivulja postane strmejša, se obnaša bolj kot CPMM, da upošteva razhajanje cen in prepreči praznjenje.

Primer: Sklad Curve za DAI/USDC/USDT. Če sta cena DAI in USDC zelo blizu (npr. 1 DAI = 1,001 USDC), bodo transakcije med njima imele minimalno drsenje zaradi visokega faktorja ojačanja. Če pa bi eden od stabilnih kovancev doživel dogodek odklopa in bi njegova cena znatno padla, bi se algoritem prilagodil, da bi upošteval spremembo cene, čeprav z višjim drsenjem kot v stabilnem stanju.

Prednosti: Izjemno kapitalsko učinkovit za pare stabilnih kovancev ali vezanih sredstev, ki ponujajo zelo nizko drsenje. Uravnoteži prednosti ničelnega drsenja z robustnostjo CPMM za odstopanja cen.

Slabosti: Bolj zapleten za izvedbo kot preprosti CPMM. Manj učinkovit za zelo nestanovitne pare sredstev v primerjavi s CPMM.

4. Balancer in skladi z več sredstvi

Balancer je pionir koncepta skladov z več kot dvema sredstvoma in prilagodljivim tehtanjem. Čeprav lahko izvaja vedenje, podobno CPMM, je njegova ključna inovacija zmožnost ustvarjanja skladov s prilagojenimi utežmi za vsako sredstvo.

Nespremenljivka Balancer je posplošitev formule konstantnega produkta:

Π (B_i ^ W_i) = K

Kjer:

• B_i je stanje sredstva i.
• W_i je utež sredstva i (kjer ΣW_i = 1).
• K je konstanta.

Kako deluje: V skladu Balancer ima vsako sredstvo specifično utež, ki določa njegov delež v skladu. Na primer, sklad ima lahko 80 % ETH in 20 % DAI. Pri trgovanju algoritem zagotovi, da izdelek stanja vsakega sredstva, povišan na njegovo utež, ostane konstanten. To omogoča dinamično ponovno uravnoteženje in lahko ustvari edinstvene priložnosti za trgovanje.

Primer: Sklad Balancer z ETH (80 % utež) in DAI (20 % utež). Če cena ETH znatno naraste na zunanjih trgih, bodo arbitražni trgovci kupili ETH iz sklada z depozitom DAI in tako ponovno uravnotežili sklad proti ciljnim utežem. Ta mehanizem ponovnega uravnoteženja omogoča, da so skladi Balancer zelo odporni proti neizgubi v primerjavi s standardnimi CPMM z dvema žetonoma, saj se sklad samodejno prilagodi spremembam cen.

Prednosti: Zelo prilagodljiv, omogoča sklade z več sredstvi, prilagodljive uteži sredstev in je lahko bolj odporen proti neizgubi. Omogoča ustvarjanje skladov po meri in decentraliziranih strategij upravljanja premoženja.

Slabosti: Lahko je bolj zapleten za upravljanje in razumevanje. Učinkovitost transakcij je odvisna od specifičnih uteži sklada in volatilnosti sredstev.

Razumevanje neizgube

Eno najpomembnejših tveganj za ponudnike likvidnosti v AMM, zlasti tiste, ki uporabljajo CPMM, je Neizguba (IL). To je ključni koncept za vsakogar, ki razmišlja o zagotavljanju likvidnosti.

Definicija: Neizguba se pojavi, ko se razmerje cen položenih žetonov v likvidnostnem skladu spremeni v primerjavi s časom, ko jih je LP prvotno položil. Če LP dvigne svoja sredstva, ko se je razmerje cen razhajalo, je lahko skupna vrednost njegovih dvignjenih sredstev manjša, kot če bi preprosto hranil prvotne žetone v svoji denarnici.

Zakaj se to zgodi: Algoritmi AMM so zasnovani tako, da ponovno uravnotežijo sredstva sklada, ko se cene spreminjajo. Arbitražni trgovci izkoriščajo razlike v cenah med AMM in zunanjimi trgi, kupujejo cenejša sredstva in prodajajo dražja, dokler cena AMM ne ustreza zunanjemu trgu. Ta postopek spremeni sestavo likvidnostnega sklada. Če se cena enega žetona znatno poveča v primerjavi z drugim, bo sklad na koncu imel več sredstev, ki se amortizirajo, in manj sredstev, ki se povečujejo.

Primer: Recimo, da vložite 1 ETH in 10000 USDC v Uniswap V2 ETH/USDC sklad, kjer je 1 ETH = 10000 USDC. Skupna vrednost vašega pologa je 20.000 USD.

• Scenarij 1: Cene ostanejo enake. Dvigujete 1 ETH in 10000 USDC. Skupna vrednost: 20.000 USD. Brez neizgube.
• Scenarij 2: Cena ETH se podvoji na 20.000 USD. Algoritem AMM ponovno uravnoteži. Za ohranitev konstantnega produkta (k) lahko sklad zdaj hrani približno 0,707 ETH in 14142 USDC. Če dvignete, dobite 0,707 ETH in 14142 USDC. Skupna vrednost je (0,707 * 20.000 USD) + 14.142 USD = 14.140 USD + 14.142 USD = 28.282 USD.
• Če bi imeli 1 ETH in 10000 USDC, bi bila njuna vrednost 1 * 20.000 USD + 10.000 USD = 30.000 USD.
• V tem scenariju je vaša neizguba 30.000 USD - 28.282 USD = 1.718 USD. Še vedno ste ustvarili dobiček od svojega začetnega pologa zaradi apreciacije cene ETH in zaslužili provizije za trgovanje, vendar je izguba sorazmerna s preprostim imetjem sredstev.

Zmanjšanje neizgube:

• Osredotočite se na pare stabilnih kovancev: Pari, kot sta USDC/DAI, imajo zelo malo razhajanja cen, zato minimalno IL.
• Zagotovite likvidnost AMM z boljšimi strategijami za blaženje IL: Nekateri AMM, kot je Balancer, so zasnovani za zmanjšanje IL prek uteženih skladov.
• Zaslužite dovolj provizij za trgovanje: Visok obseg trgovanja in provizije lahko izravnajo morebitno IL.
• Upoštevajte časovno obzorje: IL je "neizguba", ker si jo je mogoče povrniti, če se cene povrnejo. Dolgoročno zagotavljanje likvidnosti lahko povzroči, da se IL izravna s kumulativnimi provizijami.

Vpliv AMM na globalne finance

AMM imajo globok vpliv na globalni finančni ekosistem:

1. Demokratizacija trgovanja in zagotavljanja likvidnosti

AMM so porušili tradicionalne ovire za vstop. Kdor koli z internetno povezavo in kripto denarnico lahko postane trgovec ali ponudnik likvidnosti, ne glede na njegovo geografsko lokacijo, finančni status ali tehnično strokovno znanje. To je odprlo finančne trge prej prikrajšanim prebivalstvom po vsem svetu.

2. Povečana kapitalska učinkovitost

Z algoritemskim združevanjem sredstev lahko AMM ponudijo večjo kapitalsko učinkovitost kot tradicionalne knjige naročil, zlasti za nišna ali nelikvidna sredstva. Ponudniki likvidnosti lahko pasivno zaslužijo s svojimi digitalnimi sredstvi, medtem ko trgovci izkoriščajo neprekinjen, avtomatiziran dostop do trga.

3. Inovacije v finančnih produktih

AMM so spodbudili ustvarjanje popolnoma novih finančnih produktov in storitev znotraj DeFi. Ti vključujejo:

• Pridelovanje donosa: LP lahko zastavijo svoje žetone LP za zaslužek dodatnih nagrad, kar ustvarja kompleksne strategije pasivnega dohodka.
• Decentralizirani derivati: AMM tvorijo temelje za platforme, ki ponujajo decentralizirane opcije, terminske pogodbe in druge izvedene finančne produkte.
• Avtomatizirano upravljanje portfelja: AMM, kot je Balancer, omogočajo ustvarjanje uteženih skladov po meri, ki se samodejno ponovno uravnotežijo.

4. Čezmejne transakcije in finančna vključenost

Za posameznike v državah z nestabilnimi valutami ali omejenim dostopom do tradicionalnih bančnih storitev AMM ponujajo pot do finančnega sodelovanja. Omogočajo skoraj takojšnje, poceni čezmejne transakcije in zagotavljajo dostop do globalnega trga za digitalna sredstva.

5. Preglednost in revizijska sledljivost

Vse transakcije in temeljna koda pametnih pogodb za AMM so zabeležene v verigi blokov, zaradi česar so pregledne in revidirane. To je v ostrem nasprotju z nepregledno naravo številnih tradicionalnih finančnih institucij.

Izzivi in prihodnost AMM

Kljub svojemu transformativnemu potencialu se AMM soočajo z več izzivi:

• Razširljivost: Visoke transakcijske provizije in počasni časi obdelave na določenih verigah blokov (kot je Ethereum v času največje obremenitve) lahko ovirajo množično sprejetje. Rešitve za skaliranje druge plasti to aktivno obravnavajo.
• Tveganja pametnih pogodb: Hrošči ali ranljivosti v kodi pametnih pogodb lahko povzročijo znatne finančne izgube. Stroga revizija in testiranje sta najpomembnejša.
• Regulativna negotovost: Decentralizirana narava AMM predstavlja izzive za regulatorje, pravni okvir, ki obdaja DeFi, pa se še razvija globalno.
• Uporabniška izkušnja: Medtem ko se izboljšuje, je lahko uporabniška izkušnja pri interakciji z AMM še vedno zapletena za začetnike.
• Tveganja centralizacije: Nekateri AMM imajo lahko strukture upravljanja ali razvojne ekipe, ki uvajajo točke centralizacije, kar vpliva na njihovo resnično decentralizacijo.

Pot naprej:

Prihodnost AMM je svetla in se še naprej hitro razvija:

• Prefinjeni algoritmi: Pričakujte nadaljnje inovacije v algoritmih AMM za optimizacijo kapitalske učinkovitosti, zmanjšanje neizgube in zadovoljevanje širšega nabora vrst sredstev.
• Verižni AMM: Ko bodo rešitve za interoperabilnost dozorele, se bodo pojavili verižni AMM, ki bodo omogočili brezhibno trgovanje s sredstvi v različnih omrežjih veriženja blokov.
• Integracija s tradicionalnimi financami: Morda bomo videli povečane mostove med DeFi AMM in tradicionalnimi finančnimi trgi, ki ponujajo nove poti za naložbe in likvidnost.
• Izboljšani uporabniški vmesniki: Platforme bodo še naprej izboljševale svoje uporabniške vmesnike, da bodo AMM bolj dostopni in intuitivni za globalno občinstvo.

Zaključek

Avtomatizirani ustvarjalci trga predstavljajo premik paradigme v načinu delovanja finančnih trgov. Z uporabo sofisticiranih algoritmov in moči likvidnostnih skladov so AMM ustvarili bolj dostopen, pregleden in učinkovit finančni sistem. Medtem ko izzivi ostajajo, njihova zmožnost demokratizacije financ, spodbujanja inovacij in opolnomočenja posameznikov po vsem svetu zagotavlja njihovo nadaljnjo rast in razvoj. Razumevanje temeljnih algoritmov in dinamike likvidnostnih skladov je ključnega pomena za krmarjenje po vznemirljivem svetu decentraliziranih financ in izkoriščanje njegovega transformativnega potenciala.

Ključne besede: Avtomatizirani ustvarjalec trga, AMM, Likvidnostni sklad, Decentralizirane finance, DeFi, Kriptovaluta, Trgovanje, Algoritmi, Pametne pogodbe, Ethereum, Uniswap, SushiSwap, Curve, Balancer, Konstantni produktni ustvarjalec trga, Konstantni seštevni ustvarjalec trga, Hibridni AMM, Neizguba, Drsnost, Arbitraža, Tokenomika, Veriga blokov, Globalne finance, Finančna vključenost.